股票配资者【建投有色】宏观利空未出尽，铜价仍将承压

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　　CFC金属研究

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　　作者 | 张维鑫中信建投期货研究发展部

　　研究助理：虞璐彦中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2024年9月8日

　　摘要

　　观点：美就业、制造业数据疲软，需求前景担忧加剧，全球股市、原油、黄金、铜价齐跌。目前来看，宏观利空尚未出尽，短期市场情绪仍弱，预计铜价延续承压偏弱震荡。向下看，当前全球铜去库印证金九旺季，基本面的阶段性收紧有望给予价格一定支撑，因此不宜过分看空。

　　理由：海外经济基本面趋于降温。美非农数据不及预期、制造业PMI持续疲软，经济数据降温加剧需求前景担忧，市场风险偏好大幅回撤，中美日股市、原油、黄金、长期美债收益率等齐跌。

　　金九旺季兑现，关注去库斜率对价格的支撑。智利7月铜产量同比增长2%，全球铜矿供应增速持稳，不过9月国内冶炼企业电解铜产量出货或有所减少，以缓和10月停产检修对出货的冲击。上周上期所铜去库26371吨至21.53万吨，上海保税港去库0.24万吨至5.69万吨，COMEX铜去库89吨至3.63万吨，LME铜去库3075吨至31.75万吨，全球铜库存去化约3.2万吨至62.6万吨。

　　总体来看，宏观利空尚未出尽，短期市场情绪修复有限，预计铜价仍将承压运行。向下看，当前全球铜去库印证金九旺季，预计基本面的阶段性收紧有望给予价格一定支撑。

　　操作策略：

　　沪铜主力参考区间70800-73500，短线空单可继续持有，设好止盈，不宜过分追空。下游企业71800附近按需采购，区间下沿可考虑增加补库或建仓。

　　风险提示：美国总统大选不确定性、国内刺激政策超预期、美通胀回落不及预期或远超预期

　　一

　　行情综述

　　本周铜价偏弱震荡，中枢有所回落，伦铜自9250美元回落至8954美元，周跌幅3.04%，沪铜主力自74220元下挫至73000一线附近，期间最低触及71520元，周跌幅1.3%。周初，受国内权益市场情绪低迷影响，铜价大幅回落，随后因美制造业、就业数据偏弱，降息预期升温。不过目前市场倾向于认为美联储首次降息25基点，带动铜价回调。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观数据部分

　　1、国际宏观

　　美国方面，经济基本面放缓，市场对首次降息幅度存分歧。美国8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。其中，非制造业供应商交付指数49.6，前值47.6；非制造业就业指数50.2，前值51.1；非制造业库存指数52.9，前值49.8；非制造业新订单指数53，前值52.4；非制造业物价指数57.3，预期56，前值57。就业方面，美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，预期增16万人，前值从增11.4万人修正为增8.9万人。8月失业率4.2%，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降，预期4.2%，前值4.3%。非农就业数据虽不及预期，但市场认为该数据不足以支撑美联储9月降息50个基点。8月非农就业报告未能传达出明确信息，交易员们现在认为9月降息50基点的可能性不到20%。此外，8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。美联储威廉姆斯称，准备开始降息进程，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场。美联储理事沃勒称，如果合适将支持“提前”降息。

　　欧洲方面，经济增长势头在第二季度放缓。第二季度季调后GDP环比终值下修至0.2%，低于欧盟统计局最初公布的0.3%，低于预期的0.3%。欧元区7月零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%；同比降0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8；服务业PMI终值52.9，预期53.3，7月终值51.9。

　　2、国内宏观

　　国家统计局8月31日发布的数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。8月财新中国服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。当月财新中国综合PMI持平于7月的51.2，仍为近十个月来最低。

　　9月5日，在国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，央行副行长表示，央行将继续坚持支持性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。对于外界关心的降准降息可能性，央行货币政策司司长邹澜回应称，是否降准降息还需观察经济走势。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。同时，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行面临一定的约束。

　　（二）基本面数据图表

　　1、供应部分